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扬州扬杰电子持续经营存四大隐忧

发布时间:2020-03-04 12:56:33 阅读: 来源:软体床厂家

扬州扬杰电子科技股份有限公司于5月10日晚预披露了创业板首发招股说明书(申报稿),拟发行2300万股A股,募集资金将投向功率半导体分立器件芯片、旁路二极管、微型贴片整流桥及二极管等项目。申报稿资料显示,扬杰电子的各项财务数据都比较健康,基本上都达到了在创业板上市的要求。但该公司所处的行业属于充分竞争的行业,而且大股东一股独大,主要客户又比较集中,且发行人存在操纵利润的嫌疑,使得公司在持续经营方面存在很大隐忧。

隐忧一:所处行业充分竞争 产品缺乏技术含量

扬杰电子归属行业为市场充分竞争的半导体细分行业,主营业务为半导体分立器件芯片、功率二极管、整流桥等半导体分立器件的研发、制造与销售。

据中国半导体行业协会《2011版中国半导体产业发展状况报告》数据来源显示,半体分立器件市场容量巨大,2010年我国半导体分立器件产业实现生产3403.87亿只,实现销售收入1135.4亿元,平均单价0.33元/只;预计至2013年我国半导体分立器件市场需求容量将达到1700亿元。

但是,半导体分立器件产品的市场化程度较高,市场竞争较为激烈。扬杰电子在申报稿里坦陈,公司的主要产品将面临其他规模企业的有力竞争。此外,在行业前景看好的情况下,新厂家的进入也在一定程度上增加了公司产品的销售压力。如果在产品技术升级、营销网络构建、销售策略选择等方面不能适应市场变化,公司面临的市场竞争风险将会加大,可能在日益激烈的竞争中失去已有的市场份额,从而导致公司市场占有率下降。

近期欧洲主权债务危机以及美国的反倾销、反补贴等事项对我国光伏产品市场需求形成一定抑制,导致短期内我国光伏市场呈现结构性供需矛盾,扬杰电子所处的半导体分立器件行业下游应用领域光伏市场增速放缓,显然会对公司经营产生一定的负面影响。

此外,公司主营产品技术含量较低,缺乏足够的竞争力,利润率也比较低,在竞争充分的细分市场中不占据任何优势,因此持续经营方面存在较大隐患。公司2011年主要产品的产能、产量及销量数据显示,扬杰电子当年功率二极管的资产销量和协产销量分别为10.64亿只和10.83亿只。尽管这部分外协数量很大,但外协产品都是毛利率较低、附加值低的低端功率二极管,总体销售收入较低,2011 年外协产品销售收入为6268.57万元,占2011年营业收入13.94%。

隐忧二:梁勤家族一股独大 中小股东权益难保

资料显示,扬杰电子的发行人股东主要有五个,分别是扬杰投资、杰杰投资、鑫海投资、吴亚东、王艳,持股比例分别为67.39%、22.46%、3.35%、3.41%、3.19%。

扬州扬杰电子科技主要股东

其中,公司董事长梁勤女士持有控股股东扬杰投资82.48%股权,同时持有公司第二大股东杰杰投资54.00%股权,通过控制上述两家公司间接持有扬杰电子67.71%的股份,是发行人的实际控制人。

同时,梁勤的丈夫王毅因持有公司控股股东扬杰投资17.52%的股权,间接持有扬杰电子11.80%股份。

作为扬杰电子的董秘,梁勤的弟弟梁瑶持有公司第二大股东杰杰投资4.00%的股份,间接持有本公司0.90%的股份。梁勤的嫂子沈颖因持有公司股东杰杰投资8.00%的股份,间接持有扬杰电子1.80%的股份。王毅的妹妹王艳则直接持有扬杰电子3.19%的股份。

综上,梁勤家族合计持有发行人扬杰电子85.40%的股份,持股数量达5892.6万股,即使在此次IPO发行后的持股比例仍高达64.05%,处于绝对控股地位,在公司中具有绝对的话语权。鑫海投资和吴亚东成为五大发起人股东中难得的非家族成员,但持股比例合计仅为6.96%,更像是扬杰电子为了达到有限责任公司变更为股份有限公司至少需要五个发起人股东的上市要求而刻意为之。大股东一股独大如斯,很难排除控股股东在上市后肆意侵犯中小股东权益的风险。公司在申报稿里也坦陈,尽管公司已经建立较为完善的法人治理制度和内部控制体系,但仍不能完全排除实际控制人及其关联人利用其控制地位,通过其控制的扬杰投资和杰杰投资在股东大会上行使表决权,做出不利于中小股东利益的决策。

隐忧三:客户单一比较集中 持续经营受制于人

扬杰电子部分产品销售较为集中,一旦下游主要客户出现经营上的变动,将会给扬杰电子的经营业绩带来较大的波动风险。资料显示,2009年至2011年,公司光伏二极管产品的营业收入分别为5308.93万元、12403.55万元、14466.63万元,占公司主营业务收入的比例分别为28.35%、35.16%、32.18%。鉴于下游光伏组件接线盒行业的集中度相对较高,公司光伏二极管产品的销售客户也相对较为集中。其中,2009年至2011年,公司对人和光伏科技有限公司的光伏二极管产品销售收入占公司光伏二极管产品营业收入的比例分别为67.93%、73.76%和58.21%,占公司当期营业收入的比例分别为18.93%、25.68%、18.73%。倘若公司部分产品的主要客户经营情况发生重大不利变化,或者其对相关产品的采购需求下降,将对公司经营业绩产生不利影响。

同时,扬杰电子还面临主要原材料采购比较集中的风险。芯片是公司最重要的原材料,报告期内公司芯片采购金额分别为6958.98万元、11230.53万元、11999.24万元,占年度总采购金额的比例分别为46.78%、44.23%、42.86%;报告期内光伏肖特基芯片的采购金额分别为3915.96万元、8477.43万元、9360.97万元,占年度芯片采购金额的比例分别为56.27%、75.49%、78.01%。光伏肖特基芯片是生产光伏二极管的主要原材料,光伏二极管是公司主要产品之一,2011年光伏二极管销售收入为14466.63万元,占营业收入的32.18%。公司光伏肖特基芯片的主要供应商为杭州立昂微电子股份有限公司,报告期内向其采购金额分别为3784.11万元、7308.06万元、9147.81万元,占报告期内各类芯片采购金额比例分别为54.38%、65.07%、76.24%,占报告期内各期采购总金额比例分别为25.44%、28.78%、32.67%。如果杭州立昂微电子因技术水平、产品质量、市场波动等因素而导致肖特基芯片的供应或价格产生大幅波动,对扬杰电子光伏二极管的生产和供应将产生一定影响。

隐忧四:外协产品售价诡异 难释操纵利润嫌疑

扬杰电子自产产品和外协产品之间存在巨大的价差,不排除有重要客户与发行人相互输送利益或操纵营业收入和利润的可能。

产品销售量与销售价格变动情况 单位:千只

品名 自产产品销售量 自产产品平均单价(元/千只) 外协产品销量 外协产品平均单价(元/千只)

2011年

功率二极管 1063637.53 194.90 1078350.89 51.87

整流桥 292070.56 461.74 10834.13 622.87

2010 年

功率二极管 872593.85 188.55 809874.43 63.45

整流桥 210812.39 483.38 12445.17 830.40

2009 年

功率二极管 729497.00 112.41 535543.31 61.45

整流桥 122097.60 484.21 8705.47 1017.22

从产品销售量与销售价格变动情况表中可以看到,在报告期内,扬杰电子功率二极管的自产产品平均单价均远高于外协产品平均单价,且差额巨大。在2009年和2010年自产产品没有全部销售的同时,却出现巨额的外协产品销量,到了2011年自产产品的销量却急剧放量,且与外协产品之间的单价差额也急剧放大,很难不让人怀疑发行人通过调节自产产品和外协产品销售数量和单价的方式来操纵营业收入的可能。公司对此的解释是:尽管这部分外协数量很大,但外协产品都是毛利率较低、附加值低的低端功率二极管,因此总体销售收入较低。

类似的一幕还发生在整流桥的销售数据上。只不过,公司整流桥的销售平均单价不是比外协产品的销售平均单价高了,反而是低了很多。用解释功率二极管价差的理由显然无法解释整流桥的价差问题,因此扬杰电子也就没有解释这个疑问。但是,公司不解释,并不等于公司没问题。

来源:证券投资周刊

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